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2018全球市場掘金：警惕潛在“黑天鵝”風險 增加組合分散化
2017年,英國脫歐事件繼續發酵,德國大選默克爾以並非絕對多數票選再度連任,歐洲原有政治格局與經濟生態正在發生微妙變化;美國國內,新一屆總統特朗普年初正式就職後,開啟瞭一個全新的時代;不斷開放的中國資本市場迎來瞭國際化新起點:繼滬港通、深港通、債券通的陸續開通,A股也敲定從2018年6月開始被納入MSCI指數。
回首2017年全球市場的新變化和正在形成的新脈絡,前瞻即將到來的2018年,《每日經濟新聞》(以下簡稱NBD)對話富蘭克林·鄧普頓投資(Fra台中洗水塔nklin Templeton Investments)行政總裁及大中華區總監張偉、雲鋒金融集團研究及策略總監、董事總經理周道傳,為投資者把脈2018年全球投資機遇及風險。
全球政治風險變小 經濟向上動能仍將延續
NBD:進入2018年,投資者需要特別關註哪些全球風險事件?在上述宏觀背景下台中通馬桶,建議的投資主線是什麼?
張偉:現在距離2007至2009年全球金融危機已有十年,主要央行對危機的回應,在大環境上支持瞭全球經濟同步增長和穩健的企業盈利。這些方案也造成瞭將不少投資者引向較高風險金融資產的結果。自全球金融危機進入低潮以來,發達市場和新興市場的股市指標已顯著回升,而全球債券市場同樣錄得驕人升幅。與此同時,美國及全球股票指數步步高升,令隱含波動率降至多年甚至是數十年的低位。
美聯儲現正轉向收緊銀根階段,正逐步提高利率和縮減其資產負債表,而另外一些央行也可能會在未來一年同樣著手進行有關計劃。
隨著逐步撤回量寬行動步伐加快,我們將會目睹其對金融市場的延伸影響。不同國傢的政局也會令波動加劇。整體上,我們預計未來一年,機遇和潛在利空因素參半,這加強瞭在這種不明朗前景下采取主動型多元資產投資策略,以達到長期持有和分散風險的信念。
周道傳:2018年仍然有一些風險值得關註。首先是地緣政治風險。其次,歐洲政局始終還有“黑天鵝”風險。第三,美國貿易保護主義論調可能重新抬頭。此外,巴西和俄羅斯均要舉行總統選舉,目前看還有一定的政治風險。但總體看,2018年全球政治風險很可能小於2017年。
2018年全球經濟和貿易或同步復蘇。向上的動能預計仍將持續。另一方面,通脹上升、以及貨幣政策緊縮導致資本市場價值重估的風險不容忽視。
綜合考慮政治和經濟背景,建議2018年繼續保持風險資產的投資、註重選擇相對價值、適當進行通脹保護、增加組合分散化。
NBD:美聯儲進入加息周期,新主席2018年上任,對加息節奏有無影響?如果政策有望延續,從全球經濟展望的角度看,現在處於周期的什麼位置?
張偉:有幾項因素勢必將對美國國庫債券收益率構成上升壓力,其中豪美科技｜多鏡頭行車記錄器｜多鏡頭行車紀錄器推薦｜行車紀錄器多鏡頭｜行車紀錄器多鏡頭推薦包括美聯儲縮減其資產負債表時撤回量寬政策、美國勞工市場格外強勁、工資上升和通脹壓力加劇、美國經濟持續復蘇,以及特朗普政府與鮑威爾執掌美聯儲時開放市場的結構性轉變。美聯儲預計會在未來三年裡自其資產負債表抽走15000億美元。與此同時,過往數年美國國庫債券的主要海外買傢最近已明顯停止購入。
投資團隊認為,現在正是從寬松貨幣政策的復蘇時代過渡至擴張性的後量寬時代,投資者若未為此作好準備,則有可能承擔重大風險。未來數季的美國國庫債券收益率或會出現急劇調整,而調整幅度和速度亦難以預測。投資者目前不僅需要就現行的美國縮表風險作出防范,更要調整投資組合的結構,令它有機會受惠於利率上升。
周道傳:鮑威爾2018年上任。從他的言論看,其政策傾向與聯儲幾年來的貨幣政策實踐非常吻合,跟耶倫的觀點也高度一致。預計他上任後,聯儲未來的貨幣政策基本會延續耶倫時期的基調,也就是“數據依賴”,漸進加息。
從周期的角度看,美國處於既慢且長的經濟擴張周期中。特朗普稅改落地後,預計對已開始抬頭的企業投資還將有一波拉動。如果工資能逐步上升,消費也將有走強的動力。檢視美國經濟和金融各部門,並沒有特別薄弱的環節,2018年還看不到下一次衰退。主要發達經濟體中,歐洲、日本仍在復蘇初期,滯後於美國。中國經濟預計在結構轉型和金融去杠桿過程中增速換擋,尋找新的可持續增長動力。
美股行情料將延續 個別新興市場機會或更好
NBD:2017年以來特朗普的政策陸續落地,這是否意味著美股長牛行情沒有結束?如何看待2018年美股大勢和板塊機會?美股機會是否比新興市場更大?
張偉:2018年,預期低通脹、低利率以及經濟溫和增長的形勢將會持續。不過,我們卻關註到一些風險狀況,例如美國經濟過熱,同時利率和通脹升幅可能超越預期,以及投資者著眼於周期性、價值導向的投資模式。
2017年底的估值仍可維持。我們認為它反映瞭經濟強勁、企業盈利展望漸入佳境及政府有機會推行利好商界的政策改革。投資者不應將2018年任何短線波動視之為障礙,反應認為是為投資組合吸納優質股的機會。
此外,我們相信新興市場股市有機會在未來一年領先全球股市。整體估值方面,我們留意到不少新興市場公司的盈利正逐步改善,預計盈利仍大有復蘇空間。綜合種種因素,我們認為新興市場公司現時的估值十分具有吸引力。
靜電機安裝 周道傳:近期美股上漲主要是企業盈利增長推動的,如果企業盈利繼續保持強勁增長,沒有理由認為美股長牛行情即將結束。在通脹大幅上升、導致聯儲超預期快速收緊貨幣政策前,可依然對美股大勢保持樂觀。考慮到聯儲還將持續緩慢加息,銀行業將直接受益;特朗普減稅政策落實則對高稅負行業有利;另外,如果通脹壓力明顯上升,大宗商品等相關行業會有較好表現機會。
目前看新興市場經濟體將延續2016年中以來的分化擴張態勢,在通脹明顯上升之前,大部分央行將維持寬松貨幣政策,如果沒有大的地緣政治風險發生,追求高收益的國際資金將持續流入並推高市場,很難說美股機會一定比新興市場更大。特別是港股等個別新興市場,可能還會有更好表現。
NBD:我們看到中國金融市場開放度逐步提高,在這種資金雙向交流融合越來越緊密的背景下,將給A股市場帶來什麼樣的中長期影響?是否看好2018年的A股市場?
周道傳:A股正式納入MSCI指數對於中長期A股市場肯定是重要利好,再加上已經開通的滬港通和深港通,國際資金參與A股市場投資將更加便捷,也會帶來新的投資理念和動力。在供給側結構性改革初見成效後,中國宏觀經濟已經明顯企穩,這種大局勢在2018年有望延續。雖然在金融行業去杠桿、整體經濟結構性改革完成前,A股可能不會有特別好的行情,但結構性的慢牛行情大概率仍將持續。
黃金和黃金類股票是分散風險及對沖“黑天鵝”好工具
NBD:2018年黃金機會以及其他主要大宗商品的投資機會如帝寶產後護理之家｜台中產後護理之家｜台中產後護理之家推薦｜台中產後護理中心｜台中產後護理中心推薦何?
張偉:黃金和貴金屬股票仍是擁有吸引力的投資機會,很多公司的價格仍被低估,一旦價格上升,這些公司將出現不錯的上漲潛力。由於黃金和黃金類股票並不與非黃金類股票、債券或其他商品的價格高度相關,其依然是分散投資組合不可多得的工具,而且往往是在地緣政治不穩定、通脹、美元貶值和股市動蕩環境下的潛在對沖工具,因此,我們認為黃金和黃金類股票仍擁有它獨有的投資價值。
周道傳:2018年國際金價走勢仍將取決於兩大因素:美元走勢和避險情緒。美元大概率將維持大的區間波動,很可能是前高後低。在美元持續走強時,國際金價不會有太好表現,但“黑天鵝”事件和地緣政治風險還將持續擾動市場情緒,對金價形成支撐。整體看,2018年國際金價大概率將保持區間波動。
主要大宗商品也不會有太好的行情。中東地緣政治風險對國際油價會有短期提振作用,但美國頁巖油和天然氣大規模開采還將長期打壓油價;中國供給側結構性改革對相關商品市場還會有支撐,特別是如果中國經濟持續回暖、全球通脹預期明顯上升,部分工業金屬和農產品市場可能會有表現機會。
NBD:2018年外匯市場最大的不確定性因素是什麼?如何看待人民幣中長期趨勢?主要驅動因素會是什麼?
周道傳:外匯市場是實體經濟、金融市場、以及資金流動等因素的綜合反映,外匯市場總體上非常有效。從經濟和貨幣政策看,目前的基本情形是美國漸進加息,這一情形已經被外匯市場較為充分的反映出來瞭。如果美國經濟增長和通脹超預期走強,使得聯儲被迫加快緊縮,將對外匯市場產生較大的沖擊,尤其是新興市場。
貨幣的長期趨勢看經濟增長潛力和生產力。預計人民幣在國際支付、結算、金融市場投資等領域逐漸被更多使用。從2018年看,中國實際利率在全球大體量經濟體中並不算低,穩健中性的貨幣政策對幣值也將有一定支撐,人民幣匯率預計將保持雙向波動。
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回首2017年全球市場的新變化和正在形成的新脈絡,前瞻即將到來的2018年,《每日經濟新聞》(以下簡稱NBD)對話富蘭克林·鄧普頓投資(Fra台中洗水塔nklin Templeton Investments)行政總裁及大中華區總監張偉、雲鋒金融集團研究及策略總監、董事總經理周道傳,為投資者把脈2018年全球投資機遇及風險。
全球政治風險變小 經濟向上動能仍將延續
NBD:進入2018年,投資者需要特別關註哪些全球風險事件?在上述宏觀背景下台中通馬桶,建議的投資主線是什麼?
張偉:現在距離2007至2009年全球金融危機已有十年,主要央行對危機的回應,在大環境上支持瞭全球經濟同步增長和穩健的企業盈利。這些方案也造成瞭將不少投資者引向較高風險金融資產的結果。自全球金融危機進入低潮以來,發達市場和新興市場的股市指標已顯著回升,而全球債券市場同樣錄得驕人升幅。與此同時,美國及全球股票指數步步高升,令隱含波動率降至多年甚至是數十年的低位。
美聯儲現正轉向收緊銀根階段,正逐步提高利率和縮減其資產負債表,而另外一些央行也可能會在未來一年同樣著手進行有關計劃。
隨著逐步撤回量寬行動步伐加快,我們將會目睹其對金融市場的延伸影響。不同國傢的政局也會令波動加劇。整體上,我們預計未來一年,機遇和潛在利空因素參半,這加強瞭在這種不明朗前景下采取主動型多元資產投資策略,以達到長期持有和分散風險的信念。
周道傳:2018年仍然有一些風險值得關註。首先是地緣政治風險。其次,歐洲政局始終還有“黑天鵝”風險。第三,美國貿易保護主義論調可能重新抬頭。此外,巴西和俄羅斯均要舉行總統選舉,目前看還有一定的政治風險。但總體看,2018年全球政治風險很可能小於2017年。
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綜合考慮政治和經濟背景,建議2018年繼續保持風險資產的投資、註重選擇相對價值、適當進行通脹保護、增加組合分散化。
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張偉:有幾項因素勢必將對美國國庫債券收益率構成上升壓力,其中豪美科技｜多鏡頭行車記錄器｜多鏡頭行車紀錄器推薦｜行車紀錄器多鏡頭｜行車紀錄器多鏡頭推薦包括美聯儲縮減其資產負債表時撤回量寬政策、美國勞工市場格外強勁、工資上升和通脹壓力加劇、美國經濟持續復蘇,以及特朗普政府與鮑威爾執掌美聯儲時開放市場的結構性轉變。美聯儲預計會在未來三年裡自其資產負債表抽走15000億美元。與此同時,過往數年美國國庫債券的主要海外買傢最近已明顯停止購入。
投資團隊認為,現在正是從寬松貨幣政策的復蘇時代過渡至擴張性的後量寬時代,投資者若未為此作好準備,則有可能承擔重大風險。未來數季的美國國庫債券收益率或會出現急劇調整,而調整幅度和速度亦難以預測。投資者目前不僅需要就現行的美國縮表風險作出防范,更要調整投資組合的結構,令它有機會受惠於利率上升。
周道傳:鮑威爾2018年上任。從他的言論看,其政策傾向與聯儲幾年來的貨幣政策實踐非常吻合,跟耶倫的觀點也高度一致。預計他上任後,聯儲未來的貨幣政策基本會延續耶倫時期的基調,也就是“數據依賴”,漸進加息。
從周期的角度看,美國處於既慢且長的經濟擴張周期中。特朗普稅改落地後,預計對已開始抬頭的企業投資還將有一波拉動。如果工資能逐步上升,消費也將有走強的動力。檢視美國經濟和金融各部門,並沒有特別薄弱的環節,2018年還看不到下一次衰退。主要發達經濟體中,歐洲、日本仍在復蘇初期,滯後於美國。中國經濟預計在結構轉型和金融去杠桿過程中增速換擋,尋找新的可持續增長動力。
美股行情料將延續 個別新興市場機會或更好
NBD:2017年以來特朗普的政策陸續落地,這是否意味著美股長牛行情沒有結束?如何看待2018年美股大勢和板塊機會?美股機會是否比新興市場更大?
張偉:2018年,預期低通脹、低利率以及經濟溫和增長的形勢將會持續。不過,我們卻關註到一些風險狀況,例如美國經濟過熱,同時利率和通脹升幅可能超越預期,以及投資者著眼於周期性、價值導向的投資模式。
2017年底的估值仍可維持。我們認為它反映瞭經濟強勁、企業盈利展望漸入佳境及政府有機會推行利好商界的政策改革。投資者不應將2018年任何短線波動視之為障礙,反應認為是為投資組合吸納優質股的機會。
此外,我們相信新興市場股市有機會在未來一年領先全球股市。整體估值方面,我們留意到不少新興市場公司的盈利正逐步改善,預計盈利仍大有復蘇空間。綜合種種因素,我們認為新興市場公司現時的估值十分具有吸引力。
靜電機安裝 周道傳:近期美股上漲主要是企業盈利增長推動的,如果企業盈利繼續保持強勁增長,沒有理由認為美股長牛行情即將結束。在通脹大幅上升、導致聯儲超預期快速收緊貨幣政策前,可依然對美股大勢保持樂觀。考慮到聯儲還將持續緩慢加息,銀行業將直接受益;特朗普減稅政策落實則對高稅負行業有利;另外,如果通脹壓力明顯上升,大宗商品等相關行業會有較好表現機會。
目前看新興市場經濟體將延續2016年中以來的分化擴張態勢,在通脹明顯上升之前,大部分央行將維持寬松貨幣政策,如果沒有大的地緣政治風險發生,追求高收益的國際資金將持續流入並推高市場,很難說美股機會一定比新興市場更大。特別是港股等個別新興市場,可能還會有更好表現。
NBD:我們看到中國金融市場開放度逐步提高,在這種資金雙向交流融合越來越緊密的背景下,將給A股市場帶來什麼樣的中長期影響?是否看好2018年的A股市場?
周道傳:A股正式納入MSCI指數對於中長期A股市場肯定是重要利好,再加上已經開通的滬港通和深港通,國際資金參與A股市場投資將更加便捷,也會帶來新的投資理念和動力。在供給側結構性改革初見成效後,中國宏觀經濟已經明顯企穩,這種大局勢在2018年有望延續。雖然在金融行業去杠桿、整體經濟結構性改革完成前,A股可能不會有特別好的行情,但結構性的慢牛行情大概率仍將持續。
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張偉:黃金和貴金屬股票仍是擁有吸引力的投資機會,很多公司的價格仍被低估,一旦價格上升,這些公司將出現不錯的上漲潛力。由於黃金和黃金類股票並不與非黃金類股票、債券或其他商品的價格高度相關,其依然是分散投資組合不可多得的工具,而且往往是在地緣政治不穩定、通脹、美元貶值和股市動蕩環境下的潛在對沖工具,因此,我們認為黃金和黃金類股票仍擁有它獨有的投資價值。
周道傳:2018年國際金價走勢仍將取決於兩大因素:美元走勢和避險情緒。美元大概率將維持大的區間波動,很可能是前高後低。在美元持續走強時,國際金價不會有太好表現,但“黑天鵝”事件和地緣政治風險還將持續擾動市場情緒,對金價形成支撐。整體看,2018年國際金價大概率將保持區間波動。
主要大宗商品也不會有太好的行情。中東地緣政治風險對國際油價會有短期提振作用,但美國頁巖油和天然氣大規模開采還將長期打壓油價;中國供給側結構性改革對相關商品市場還會有支撐,特別是如果中國經濟持續回暖、全球通脹預期明顯上升,部分工業金屬和農產品市場可能會有表現機會。
NBD:2018年外匯市場最大的不確定性因素是什麼?如何看待人民幣中長期趨勢?主要驅動因素會是什麼?
周道傳:外匯市場是實體經濟、金融市場、以及資金流動等因素的綜合反映,外匯市場總體上非常有效。從經濟和貨幣政策看,目前的基本情形是美國漸進加息,這一情形已經被外匯市場較為充分的反映出來瞭。如果美國經濟增長和通脹超預期走強,使得聯儲被迫加快緊縮,將對外匯市場產生較大的沖擊,尤其是新興市場。
貨幣的長期趨勢看經濟增長潛力和生產力。預計人民幣在國際支付、結算、金融市場投資等領域逐漸被更多使用。從2018年看,中國實際利率在全球大體量經濟體中並不算低,穩健中性的貨幣政策對幣值也將有一定支撐,人民幣匯率預計將保持雙向波動。
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